《金融時報》一項調查報道指出，大型科技公司正迅速擴大使用「殘值保證」（residual value guarantee），為人工智能數據中心與芯片相關債務提供支持，在不足一年之內作出最多約 3,000 億美元的承諾，而帳面上只記錄其中極少部分。[1]
殘值保證如何運作
殘值保證的做法，是由科技公司為芯片或數據中心保證一個最低未來價值。[1] 銀行界形容這種安排「對資產負債表有效率」（balance-sheet efficient）：相關債務通常並非由科技公司本身發行，而是由持有基建的特殊目的公司（SPV）發行，令科技集團可以把自身財務實力借給交易，而毋須把負債全數入帳。[1]
這種結構最初由 Meta 在去年秋季用於一個大型數據中心項目，其後 Broadcom 在為 Anthropic 提供芯片融資的安排中採用，Nvidia 亦以此支持 OpenAI 及其他購買其芯片的客戶。[1]
Meta 的 280 億美元案例
報道指出，Meta 是第一間把此結構用於 AI 融資的科技集團，為與 Blue Owl 的合資項目提供 280 億美元殘值保證，支持在路易斯安那州興建 2GW 的 Hyperion 數據中心。該項目佔地約 400 萬平方呎，預計 2030 年前投入運作，用電量足以供應約 150 萬個家庭。[1]
該筆保證最終協助該數據中心以貼近 Meta 自身債券 150 個基點以內的息率籌得 270 億美元債務，而 Meta 帳面只記錄極少風險。Meta 亦於 7 月以類似結構支持在埃爾帕索（El Paso）興建的一個 1GW 數據中心。[1]
Nvidia 與芯片層面的延伸
Nvidia 把殘值保證推向更大規模，向 SoftBank 旗下、正在俄亥俄州為 OpenAI 興建大型數據中心園區的 SB Energy 提供 1,050 億美元保證。報道指 Nvidia 在 OpenAI 的租約於 2028 年開始之前不會記錄任何資產負債表負債，而在租約開始後，該保證結構亦會限制其帳面負擔；作為交換，該園區將在 20 年內獨家運行 Nvidia 硬件。[1]
評級機構與風險關注
報道引述評級機構 KBRA 高級總監 Doug Colandrea 表示，過去一年表外風險顯著擴大，令科技公司的信用風險狀況複雜程度大增。報道亦指出，雖然這些保證多數屬表外項目，但信用評級機構會就此調整科技公司的槓桿比率，例如 S&P 分析師會作出相應調整。[1]
報道披露的具名結構包括 Meta 的 Beignet 與 Sopaipilla、Broadcom 與 Anthropic，以及 Nvidia 的 SB Energy 與 Nvidia 投資者財團等。[1]
參考資料
[1] Financial Times — Big Tech uses guarantees to keep $300bn of AI exposure off balance sheets